La scommessa Casino di Daniel Křetínský: il distributore francese può essere rianimato?
Il miliardario supera i rivali, ma il gruppo di supermercati indebitato ha bisogno di ingenti investimenti per recuperare quote di mercato Il magnate dell’energia Daniel Křetínský: “Non presenteremo mai un’offerta che non consenta all’azienda di affrontare i suoi problemi” Adrienne Klasa a Parigi
Il miliardario ceco Daniel Křetínský ha superato i rivali con una proposta per salvare il rivenditore di generi alimentari francese Casino, fortemente indebitato, ma il suo trionfo previsto potrebbe rivelarsi una vittoria di Pirro. Il sesto più grande distributore di generi alimentari in Francia è in condizioni pietose dopo aver sofferto anni di investimenti insufficienti per pagare pesanti debiti, con la situazione che peggiora mentre corre per negoziare un salvataggio con i creditori. In un profit warning emesso la scorsa settimana, Casino ha dichiarato che subirà una perdita operativa nel primo semestre di circa 175 milioni di euro, mentre l’utile operativo annuale sarebbe quasi un quarto inferiore a quello che aveva previsto solo due settimane fa. Le azioni del gruppo sono diminuite di oltre il 75% nell’ultimo anno.
Il piano di Křetínský, magnate dell’energia e francofilo dichiarato, prevede una ricapitalizzazione e una ristrutturazione del debito per alleviare la pressione immediata sulla società, che ha un debito di 6,4 miliardi di euro. La proposta fornirà un po’ di respiro, ma non garantisce necessariamente che i problemi operativi sottostanti possano essere risolti, avvertono gli analisti. Alcuni si chiedono se il piano di Křetínský di portare avanti un’iniezione di capitale da 1,2 miliardi di euro sarà sufficiente. Casino ha perso quasi 3 punti percentuali di quota di mercato a favore dei rivali negli ultimi cinque anni, secondo i dati di Kantar, e il proprietario delle catene Franprix e Monoprix ha bruciato denaro mentre si deteriora. “La nuova iniezione di liquidità sembra troppo limitata per rilanciare completamente Casino [in] Francia”, ha detto Clément Genelot, analista di Bryan Garnier, che pensa che il costo della ristrutturazione potrebbe elevarsi a 3 miliardi di euro . “Temo che un’altra iniezione di capitale o, potenzialmente, ulteriori cessioni di asset materiali saranno necessarie nel prossimo anno o giù di lì”.
Le sfide che Křetínský e i suoi partner – Fimalac di Marc Ladreit de Lacharrière e l’hedge fund Attestor – dovranno affrontare per trasformare il gruppo sono sostanziali, in parte a causa delle finanze tese di Casino, ma anche a causa del settore altamente competitivo della vendita al dettaglio di prodotti alimentari in Francia. Il settore della vendita al dettaglio di prodotti alimentari in Francia è particolarmente competitivo in quanto è meno concentrato rispetto ad altri mercati come il Regno Unito.
“La vendita al dettaglio di prodotti alimentari in Francia è meno concentrata rispetto a luoghi come il Regno Unito e la Spagna, dove ci sono meno player. Ciò significa che la concorrenza è alta”, ha dichiarato Frédéric Valette, esperto di vendita al dettaglio di Kantar.
Due dei gruppi di maggior successo, il leader di mercato Leclerc e il numero tre Intermarché, beneficiano non solo di essere non quotati e quindi protetti dalle pressioni degli azionisti, ma anche di gestire un modello di business alternativo in base al quale i negozi sono gestiti da imprenditori , non da lavoratori dipendenti. Il numero due Carrefour ha copiato l’approccio per cercare di rimanere competitivo.
L’arrivo dei discount Aldi e Lidl sul mercato circa un decennio fa ha anche ulteriormente messo sotto pressione i prezzi. “C’è stata una guerra dei prezzi in Francia almeno negli ultimi dieci anni”, ha detto Genelot, che ha aggiunto che coloro che non hanno o non hanno potuto investire nel taglio dei prezzi come Casino sono stati particolarmente vulnerabili alla perdita di clienti con l’aumento dell’inflazione
I problemi di Casino sono stati accentuati dalla pandemia di Covid-19 e dalla guerra in Ucraina, con la pressione inflazionistica che ha danneggiato i profitti poiché i consumatori acquistano meno e diventano più attenti ai prezzi. “Tutto questo nell’arco di due o tre anni, con il Covid e l’effetto inflazione sulle materie prime e sui costi operativi, ha accentuato e accelerato le difficoltà di alcuni player”, ha dichiarato Nicolas Champ, analista di Barclays. Una lunga ondata di consolidamento è ora in corso. Carrefour ha annunciato la scorsa settimana che stava acquistando 175 negozi con i marchi Cora e Match dal gruppo belga Louis Delhaize per circa 1 miliardo di euro, la sua più grande acquisizione in Francia da decenni. “C’è un movimento verso il consolidamento in Francia, e stiamo prendendo l’iniziativa. . . siamo all’offensiva”, ha detto il direttore finanziario Matthieu Malige al Financial Times.
Mentre i guai di Casino si approfondiscono, anche i rivenditori di generi alimentari rivali sono diventati predatori, cercando di raccogliere pezzi delle sue operazioni francesi. Intermarché a maggio ha firmato un accordo con Jean-Charles Naouri, attuale azionista di controllo di Casino, per acquistare circa 120 negozi e la scorsa settimana Lidl ha fatto un’offerta ad alcuni creditori per rilevare circa 300 negozi Monoprix (*)
Casino è stato costruito su acquisizioni alimentate dal debito che comportano la stratificazione della leva su diverse strutture di holding attraverso le quali Naouri controlla il distributore. L’idea era che i ricavi del business al dettaglio avrebbero pagato il debito presso le società madri, ma il carico del debito è diventato impraticabile portando a una ristrutturazione protetta dal tribunale nel 2019. Tuttavia, questa mossa ha lasciato Casino con pochi soldi da investire nei suoi negozi e personale, costringendolo contemporaneamente a mantenere i prezzi alti rispetto ai concorrenti. Ricostruire la competitività dei prezzi di Casino richiederà tempo, secondo Genelot, poiché i clienti spesso impiegano un anno o più per venire a conoscenza dei cambiamenti nella politica dei prezzi e modificare le loro abitudini di acquisto. Casino ha tentato di sostenere le sue finanze negli ultimi anni vendendo attività, comprese le sue attività all’estero, in particolare in Brasile. Tuttavia, la maggior parte di queste cessioni sono fatte.
Křetínský ha detto che prevede di riposizionare il gruppo attorno ai suoi punti di forza nei minimarket urbani di piccolo formato in città come Parigi, nonché attraverso Franprix e Monoprix. I nuovi dirigenti saranno nominati guidati da Philippe Palazzi, ex direttore operativo del rivenditore tedesco Metro, di cui Křetínský è anche azionista.
“Non presenteremo mai un’offerta che non consenta all’azienda di affrontare i suoi problemi. . . Con noi, attraversiamo questo processo una volta e poi affrontiamo il problema. Ma devi davvero accettare la realtà finanziaria del giorno”, ha detto Křetínský al FT in un’intervista. Naouri e un mediatore nominato dal tribunale stanno esaminando l’offerta di Křetínský e dovrebbero decidere se andare avanti entro la fine del mese. Avrà ancora bisogno dell’approvazione di alcuni creditori, quindi è probabile che ci vorranno diversi mesi per finalizzare la ristrutturazione che porterà Naouri a perdere il controllo della sua azienda e gli azionisti saranno quasi spazzati via. C’è un certo ottimismo del settore sul valore dei negozi di Casino. “Al di fuori dei suoi problemi finanziari, Casino è un grande gruppo che ha un buon portafoglio di marchi e marchi come Franprix, Monoprix. . . che sono altamente redditizi”, ha detto Valette di Kantar. “Penso che quelli dureranno. . . [e] Penso che ci sarà un buon livello di energia e investimenti”. I suoi formati di ipermercati e supermercati hanno sofferto di più, e Křetínský ha lasciato intendere che alcuni potrebbero dover essere venduti se non possono essere riparati. A seguito dell’accordo di maggio con Intermarché, Genelot prevede che seguiranno ulteriori vendite. “Dovranno fare un altro aumento di capitale. . . oppure dovranno vendere beni in Francia. Monoprix è l’unico che è fattibile in questo momento. . . se lo fanno, ci sarà un enorme interesse”, ha detto Genelot. “Nei prossimi anni, Křetínský dovrà decidere come procedere”.
(*) nella realtà sarebbero molti di più:
In uno scambio con il fondo britannico Attestor, il rivenditore tedesco stila una lista “target” di quasi 600 negozi, circa 300 Casino e 300 Monoprix, e dice che l’acquisizione gli interessa. Non è l’unico, secondo Le Monde anche Système U e Aldi hanno approcciato Casino in questi ultimi mesi, oltre a Carrefour.
